Ciclo Econômico no Brasil

A Eleição e o Fracasso das Pesquisas

2010-10-04T17:59:00.000-07:00

Vendo o resultado das Eleições fiquei curioso pra fazer uma comparação com os números das pesquisas de intenção de votos. Está achando que o erro era total de todos os institutos. Bom descobri que existem alguns acertos.

No Gráfico acima apresento uma comparação entre o resultado da Eleição (4/10) com a pesquisa de Boca de Urna do Ibope e as pesquisas até o dia 27. Nas bolinhas da esquerda está o resultado da Eleição para os top #3 (Dilma, Serra e Marina) e nas demais bolinhas o resultado das pesquisas. Vale lembrar que, na média, a margem de erro destas pesquisas é de 2%.

A análise que interessa aqui é a análise de previsão e nenhum instituto conseguiu fazer isto. Por candidato, Datafolha e Sensus acertam o total de votos que a Dilma recebeu. Para J. Serra, somente Ibope (Boca de Urna) chegou perto (como não sei se o 30 é 30.9 ou 30.0 vamos dizer que bateram na trave), todos os outros institutos falham. A pesquisa de Boca de Urna do Ibope também é a única a acertar o total de votos para Marina Silva. Resumindo, Ibope acertou (B.U.) o resultado dos adversários da situação e sobre-estima os votos para a candidata do presidente. Datafolha e Sensus acertam a proporção de votos para a candidata do PT mas erram, para baixo, as intenções de votos dos demais.

Bom, pra concluir, os institutos de pesquisa não são bons para prever resultados eleitorais. Ponto.

Mas, todavia, entretanto... qual a causa desta montanha de erros? Bom, não sou especialista no assunto. Nem vou ser. Mas estava lendo o questionário da pesquisa Datafolha, registrada hoje no TSE (4/10/2010 - protocolo 34924/2010) e fiquei admirado com a quantidade de perguntas gerais e pouco objetivas.

Três pontos do questionário me chamaram mais atenção:

Poucas perguntas de consistência das respostas;
Tamanho do questionário (eu não responderia!);
No fim perguntam seu nome, renda, telefone e endereço (com ponto de referência e tudo mais)... depois de você dizer se está fazendo o que o chefe mandou ou não.

Lendo o questionário dá pra tirar umas conclusões de boteco. A primeira é que o Flu vai ser campeão. A segunda é que tem muita pergunta do momento... e nao sem preocupação com factibilidade do voto (se o elemento vai votar mesmo ou não, etc). Terceira conclusão... aquela pergunta do final... endereço... telefone... eu pediria pra responder tudo de novo!

Mais $$$$$$$$$ para o BNDES

2010-10-04T17:01:00.001-07:00

Post interessante no Blog do Mansueto Almeida sobre mais dinheiro do Tesouro para o BNDES:

http://mansueto.wordpress.com/2010/09/28/estado-de-sao-paulo-o-novo-emprestimo-ao-bndes/

Aumento de IOF mais uma vez

2010-10-04T16:45:00.000-07:00

Mais uma vez, depois de negar, o Governo Federal aumenta o IOF para investimentos estrangeiros em renda fixa. Nas palavras do Ministro da Fazenda há interesse crescente em investimentos no Brasil. Assim, "essa medida vai reforçar o que foi feito há um ano atrás [quando a alíquota do IOF para estrangeiros subiu de zero para 2% para bolsas de valores e renda fixa]. De lá para cá, houve uma certa estabilidade do real, entre R$ 1,70 e R$ 1,80. Mas achamos que o interesse está crescente", disse o ministro, citando o alto nível dos juros brasileiros atualmente em 10,75% ao ano. (http://g1.globo.com/economia-e-negocios/noticia/2010/10/mantega-anuncia-alta-do-iof-da-renda-fixa.html).

Bom, depois do Tesouro Nacional preencher um cheque de 30 bilhões para o BNDES o governo está preocupado com o câmbio e com a taxa de juros. Se o Brasil continuar com esta relação de Banco comercial com o Tesouro Nacional a taxa real de juros vai subir e não o contrário.

Recuperação do PIB

2010-06-08T06:39:00.000-07:00

Esta é a série do PIB trimestral encadeado (sem ajuste sazonal) divulgado hoje pelo IBGE. O novo número do PIB mostra a economia definitivamente fora da recessão. Entretanto, não há muito crescimento, pois o nível de atividade é o mesmo do período pré-crise.

O ajuste sazonal faz muito diferença. Com ajuste teríamos crescimento de 3.7% em relação ao nível pré-crise. Todavia, o ajuste sazonal utilizado pelo IBGE parece devolver a queda do produto durante 2009 para o período seguinte. Portanto, o número divulgado de crescimento trimestral de 2.7% parece ser super-estimado.

Bom, o IBGE está dizendo que é um resultado histórico, mas não acho que seja, pois estão comparando o ponto mais baixo da crise com a economia fora dela. Além disso, estamos crescendo no subsídio... Isso não dura pra sempre.

Recuperação da Atividade Econômica

2010-06-01T07:36:00.000-07:00

Recuperação da atividade da indústria brasileira. Deixando a crise para trás...

Qual o tamanho da crise no Brasil?

2009-09-18T17:33:00.000-07:00

Qual o tamanho da crise no Brasil? Nos EUA é maior em termos absolutos. Logo abaixo fiz um gráfico com PIB trimestral real (desazonalizado) do Brasil e dos Estados Unidos. Ambas as séries são oficiais. Estas estão expressas em números índices com a base no segundo trimestre de 2008.

Na outra figura, coloquei as mesmas séries acima, mas retirando a média de crescimento da economia americana. Nesta figura as séries começam um período antes de se ter retração na taxa de crescimento do produto.

As concluões são as seguintes:

A profundidade relativa da crise é a mesma.
O produto caiu relativamente mais do que o americano.
Demorou mais a cair mas a queda foi mais acentuada.
O Brasil parece ter uma recuperação mais rápida do que os Estados Unidos.

Obs: Não estou fazendo controle por população. O correto seria controlar pela população, mas num período tão curto a mudança populacional não deve afetar muito a análise.

A Recessão Acabou?

2009-09-16T19:41:00.000-07:00

Dia 11/09/09 o IBGE lançou uma nota com os dados preliminares do PIB do segundo trimestre de 2oo9. Entre outras coisas pode-se ler que o PIB apresentou crescimento positivo. Isso é bom. Anexando esta informação com o crescimento positivo de renda em outros mercados está sendo vendido que a crise acabou. Isso é bom.

O bom da divulgação destes dados do PIB é que a gente pode começar a fazer algumas análises com as séries brasileiras. Basicamente vou fazer algumas contas de elevador usando o PIB a preços de mercado, encadeado e desazonalizado (tal como obtido no site do SIDRA do IBGE).

Para fazer esta figura utilizamos o crescimento médio do PIB trimestral brasileiro entre 1996 e 2006 (usamos 1996 porque foi o dado mais antigo obtido no SIDRA). A taxa de crescimento médio do PIB foi de 0.68% por trimestre. Esta taxa não é ideal mas mostra pelo menos o desvio da média. Podemos tirar algumas poucas conclusões. Comparando com episódios recentes (pós-1994), a crise atual é a maior das recentes. Observamos também uma queda mais acentuada do produto. Portanto, ela é mais profunda do que os casos anteriores.

A crise acabou? Pode ser. O terceiro trimestre após um perído anterior pode marcar o piso de onde o PIB pode chegar. A recessão terminou? Ainda não. Ela termina quando tocar na linha de 100 no gráfico acima. Pode não demorar muito. Em geral produto que cai rápido pode crescer rápido. Mas dos episódios recentes, parece que a economia demorou muito tempo para retornar para a média de crescimento recente.

Um ponto que sempre ficamos em dúvida após uma crise é como a economia pode reagir. O histórico do Brasil desde os anos setenta é uma fraca recuperação. Para compararmos a eficiência da recuperação podemos comparar a variação do PIB trimestral contra a média de crescimento do PIB trimestral dos EUA (aqui usando uma série similar - índice encadeado, desazonalizado). A figura abaixo é a mesma anterior mas descontando o crescimento médio da economia americana entre 1996 e 2006.

A diferença desta figura para a anterior é a fraca recuperação da economia brasileira em comparação com a economia americana. Portanto, qual será a velocidade da recuperação da economia brasileira? Para tentar olhar para um foto um pouco mais ampla fiz uma figura com o PIB trimestral brasileiro e a média de crescimento 1996-2006 das economias brasileira e americana.

Nesta figura a gente mostra que mesmo o crescimento recente não tem sido espetacular. A linha vermelha é o PIB Brasileiro trimestral a preços de mercado, encadeado e desazonalizado. O que é interessante desta comparação é que a economia americana possui um crescimento regular. Se comparassemos com a China ou outro mercado emergente que cresce muito a distância seria maior. Portanto, um fato que quero observar após a recuperação econômica é qual será a média de crescimento da economia brasileira. Isto é, se ela sera abaixo ou maior-igual à fronteira tecnológica.

+ Problemas para a Recuperação

2008-11-04T03:20:00.000-08:00

A aquisição do Unibanco pelo Itaú representa mais um ingrediente na recuperação que virá após a crise financeira. Por hora, o concentrado sistema financeiro brasileiro vai se tornar ainda menos competitivo. A criação do maior banco do Brasil deve reduzir a eficiência de um sistema financeiro não muito capaz de criar novos produtos e melhorar a alocação de capitais do país.

Além desta jogada dos banqueiros do Itaú e Unibanco, me parece que a aquisição será usada para justificar parte da MP da estatização bancária e a aquisição de outros bancos pelos bancos públicos (BB e CEF). De fato, o cenário posto é de aumento da ineficiência do sistema financeiro brasileiro. A única forma de melhoria de condição para os clientes e para a economia, dado esse movimento de concentração, seria a maior abertura do mercado bancário para instiuições do exterior... o que duvido que ocorra no governo Lula.

Outro ponto que me chama atenção é o de que a maioria dos analistas econômicos acha esta aquisição essencialmente BOA para a economia. Apenas quem chamou antenção sobre os pontos ruins da criação do grande banco foram orgãos controlados por ADVOGADOS (Procon e IDEC)! Realmente me surpreende a unamidade em torno desta operação. Em economia, um resultado básico sobre fusão e aquisição, que poderia ser questionado dependendo do caso, é o seguinte: maior poder de mercado leva a maior preço dos produtos, redução da oferta e ineficiência na alocação de recursos.

Falando sobre outro argumento, este colocado pelo presidente do Banco Central, é a fato de que essa operação torna o sistema financeiro mais sólido. Bom... se o Unibanco estiver mal das pernas esse argumento faz sentido. Se o Unibanco está "muito bem, obrigado" esse argumento do presidente do BC não faz sentido. A criação de um super-banco como esse somente traz maior risco sistêmico para o sistema financeiro. Apesar de terem mais ativos essa união serve como um seguro ainda maior para os banqueiros e uma faca na garganta para o contribuinte. Se antes eles sozinhos já eram grandes demais para quebrarem (2 big 2 fail), unidos eles não podem quebrar ou balançar. Deste modo, o consumidor e os contribuintes ficam cada vez mais reféns dos super-bancos sem existir melhora significativa do risco do sistema financeiro Brasileiro.

Subsídio para a Construção Civil

2008-10-30T03:45:00.000-07:00

O governo está deixando de lado medidas de proteção do sistema para medidas de sustentação da atividade econômica. O Ministério da Fazenda informou quarta-feira, 29/10, que as empresas que atuam na construção civil residencial poderão contar com cerca de R$ 10 bilhões a mais em linhas de capital de giro -- 3 bilhões provenientes da Caixa Econômica Federal e os restantes de bancos privados.

Essas medias que o governo tem adotado de manter a economia na sua trajetória atual são perigosas pois tendem a sustentar empresas e negócios que talvez não sejam tão rentáveis durante o período de recuperação está por vir. Este tipo de medida pode manter a economia com uma fraca recuperação enquanto outras economias podem se recuperar mais rapidamente.

Medidas do Governo Fazem Aumentar os Riscos de Uma Crise Longa

2008-10-24T10:22:00.000-07:00

A crise financeira que atingiu as bolsas mundias e as posições dos bancos eclodiu três semanas atrás, aproximadamente. Nas duas primeiras semanas as autoridades brasileiras tiveram uma postura razoável, que foi a de tentar proteger o sistema financeiro brasileiro de sofrer um choque de instabilidade e uma crise mais profunda devido a falta de crédito e doláres no mercado.
Neste sentido, a ação das duas primeiras semanas foi de tentar proteger o sistema financeiro. Houve uma preocupação com o risco sistêmico.

Todavia, na terceira semana de crise o governo deixa transparecer que a preocupação dele não é apenas com o risco sistêmico, mas sim com a desacelaração da economia. As medidas (MP) que concedem permissão para a Caixa Econômica Federal comprar participação acionária de construturas e o Banco do Brasil "investir" em financiamento automotivo em conjunto com as medidas para prover crédito aos exportadores sinaliza que o governo amarra um pacote para tentar segurar o crescimento da economia brasileira. Isto pode sair muito caro.

O governo sabe que o crescimento recente do PIB está pautada no crescimento do crédito interno para construção civil, veículos, etc e no volume de exportação. Logo, esta mudança de alvo do risco sistêmico pode indicar que o governo deseja sustentar o crescimento recente da economia com dinheiro público. Este passo eu considero extramamente arriscado, pois se a economia não se reajustar frente a nova disposição da reorganização dos negócios após a crise corremos o sério risco de ter uma crise em forma de L ao invés de ter um crise em forma de U.

A Economia Brasileira Passou do Pico de Expansão

2008-10-23T10:15:00.000-07:00

A economia brasileira passou do seu pico de expansão. O segundo trimestre de 2007 foi o ponto de maior variação até agora do ciclo atual. Com o cenário de recessão internacional e maxi-desvalorização cambial a taxa de variação do PIB e do consumo devem cair significativamente.

Volatilidade do Ciclo Brasileiro

2008-10-23T10:10:00.000-07:00

O ciclo econômico brasileiro não experimenta um decréscimo de volatilidade como experimentado pelas economias desenvolvidas. As crises internacionais e a precariedade das instituições domésticas ainda tornam a atividade econômica muito instável no Brasil. Acima tem uma Figura do ciclo econômico brasileiro de 1980 ao segundo trimestre de 2008 extraído pelo filtro Band-Pass de Marianne Baxter e Robert King.